京财时报

以阿里、百度、网易等为例,看六大中概股的财务运作套路

http://www.jingcsb.com/ 来源:网摘 发布时间:2017-03-14 08:36:14
本文选择市值居前的六大中概公司,看看使用“非通用会计准则”的套路,当事人的“初心”请读者自行评判(注:阿里、百度、网易、携程、京东、微博市值合计超过4300亿美元)。

  通用会计准则(GAAP)是从基本概念、基本假设到会计计量、账目核算、财务报表编制的一整套规定。事实上,一个国家的会计体系就是这个国家的通用会计准则,由权威、专业的委员会制定。在美国上市的中国公司(就是人们常说的中概公司)必须遵守的是U.S. GAAP。

  遵照会计准则编制财报是上市公司的强制义务,唯其如此才能公允、合理地对上市公司业绩进行纵向、横向的比较。

  因此,在任何资本市场,不遵守通过会计准则、不按时披露财报的结果都非常、非常严重。

  “非通用会计准则”的局限

  成熟资本市场允许企业对按“通用会计准则”编制的财报给予补充说明,通常涉及股权激励、折旧/摊销、非经常性损益等事项。披露“非通用会计准则数据”(Non-GAAP Measures ),初心是方便投资者更真切地了解公司经营状况。

  需要明确的是,非通用会计准则数据是对“通用会计准则的补充而非替代”。新浪微博财报中有这样一段话:

  The Company’s non-GAAP financial measures do not include all income and expense items that affect the Company’s operations.  They may not be comparable to non-GAAP financial measures used by other companies. 

  “爱美之心人皆有之”,总有那么一些上市公司喜欢“非”掉不利的事项,使投资者远离真相。当年Groupon申请首次公开发行之时,曾因不适当地使用Non-GAAP数据受到质疑,后在美国SEC干预下才进行了更正。

  使用效果取决于动机——让投资者明白还是糊涂,所谓运用之妙、存乎一心, 这就是“非通用会计准则”的局限。

  本文选择市值居前的六大中概公司,看看使用“非通用会计准则”的套路,当事人的“初心”请读者自行评判(注:阿里、百度、网易、携程、京东、微博市值合计超过4300亿美元)。

  剔除股权激励成本——这个可以有

  股权激励是让管理层及骨干员工分享公司估值增长的制度安排,在成长型高科企业中极为普遍。激励对象获得未来以特定价格认购公司股票的权力(通常用“Black-Scholes模型”估算成本),公司没有任何现金支出。

  2014年7月,虎嗅曾在《九家科技类上市公司股权激励大比拼》中,结合股权激励分析为什么有的公司狼性十足,有的公司萎靡无力。

  多数情况下,剔除股权激励成本的非GAAP数据,对投资人了解企业实际经营效果是有益的。

  以绝对数额而论,六家中概公司中阿里股权激励成本最高,达116.89亿,相当于其它五家总和的135%(由于阿里财年从4月1日开始,本文引用的是阿里2016年二、三、四季度的数据)。

  排在后面的是携程、京东、百度,2016年股权激励成本分别为35.6亿、23.44亿和17.6亿。

  股权激励力度较大的是阿里、携程、京东这三家:

  阿里股权激励的重点是电商、云计算、数字娱乐及创新业务,2016年(后三季度)这四个部门的激励成本分别为45.17亿、8.66亿、10.36亿和19.74亿。阿里股权激励成本相当于经营利润的30%,远高于百度的18%、网易的8%。

  携程在2016年的主要任务是完成对“去哪儿”、“艺龙”的原有业务及人员的整合。一反梁建章昔日风格的巨额股权激励是稳定人心、鼓舞土气的重要手段,全年股权激励成本高达35.6亿,仅次于阿里。2016年前六个月,携程经营亏损达22.23亿,到年终收窄至15.68亿,预计2017年携程将迎来整合后的首个年度盈利。

  京东2016年经营亏损20.8亿,成本23.44亿的股权激励绝对是大手笔。根据财报,股权激励成本中有13亿花在行政管理部门,物流、产品部门分别为5.5亿和3.9亿,其余部门为9760万。

  2016年,百度股权激励成本仅相当于经营利润的18%,有些偏低。#别看人家网易、学学携程#

  折旧/摊销/重估——应区别对待

  有观点认为,高科技企业按GAAP计提折旧及摊销会扭曲真实经营情况,给投资者带来困扰。所以,EBITDA(税息折旧及摊销前利润)等这样的实际上属于Non-GAAP范畴的会计概念大行其道。

  但在分析具体的科技公司时,剔除什么、保留什么应当区别对待。

  经常遇到的情况有三类:

  第一类“纯IT企业”。它们原本没就多少固定资产和无形资产可以折旧或摊销,净利润与EBITDA的差别很小。例如,百度、网易、携程、微博,折旧/摊销对对它们业绩的影响可以忽略不计。

  第二类是大手并购的“土豪”。由于金额巨大,商誉摊销、投资损益或投资标的公允价值重估会对业绩产生相当大的影响。

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