滚动从2015年借壳登陆新三板以来，嘉行传媒的估值已从2500万元一路飙涨至如今的50亿，投资回报达200倍之巨，这么看来这三生三世的火可真是旺的吓人。
2016年11月上市公司东方网络欲斥资16.29亿元收购山东嘉博，时隔5个月，东方网络宣布将终止对该公司的收购，突击入股山东嘉博的许晴、陈建斌、蒋勤勤、王学兵等明星，也将因此与资本市场失之交臂。“明星证券化”或因其泡沫属性较高而受到越发严格的监管关注。
明星突击入股，增值率高达10倍
近几年来东方网络开始向文化传媒转型，或许尝到了所带来业绩大幅增长的甜头，2016年11月5日，当时停牌已达半年的东方网络发出大招，拟斥资35.36亿元收购嘉博文化、华桦文化和元纯传媒100%股权，作价分别为16.29亿元、10.92亿元和8.15亿元，收购溢价率分别高达1053.94%、960.58%、200025.97%！
上述三家标的公司中，最引人关注的正是“嘉博文化”。股东阵营中包括了许晴、陈建斌、王学兵、蒋勤勤等影视明星。倘若本次重组顺利完成，许晴将获得3125.57万元现金；陈建斌获得1009.80万元股份支付对价和625.11万元现金；
王学兵、蒋勤勤则各获得504.90万元股份支付对价和312.56万元现金。而东方网络日前的公告，6000万捞金梦碎。
在前述明星入股后，嘉博文化短期内估值大增，不到一个月的时间，其估值从1.7亿元升至6.16亿元，半年后又飙升至16.29亿元，溢价速度惊人。事实上，溢价不无道理，作为3家公司中收购对价最高的公司，嘉博文化给出的业绩承诺实谓不低：2016-2018年度实现净利润分别不低于1.2亿元、1.5亿元及1.95亿元。敢承诺从未达到过的业绩，不禁要问：嘉博文化究竟什么来头？
实力不济被重金供养？
公开资料显示，嘉博文化成立于2013年，注册资本1亿元。公司主要投资、拍摄过多部影片，包括《一个勺子》(由陈建斌导演，蒋勤勤等主演)、《夏有乔木》等。然而票房和口碑都难言出色：《一个勺子》票房仅为1907.74万元，《夏有乔木》也遭遇了撤档危机。
嘉博文化的利润情况十分惨淡：2014-2016年1-6月，净利润分别为-775.1万元、4214.87万元和650.42万元。经营状况唯一的“亮点”在于，2016年上半年，嘉博文化的前五大客户中，东方华尚为其贡献了2500万元的营收，占比56.63%，位列第一，而这个东方华尚就是由东方网络100%持股的！
也就是说，嘉博文化这个标的并未产生太高的盈利，重要营业收入也都是来自东方网络，这明显存在标的公司由上市公司重金“供养”，再高价转卖给上市公司的嫌疑，难怪东方网络溢价惊人的并购受到监管层高度重视及调查。
“明星证券化”频繁搁浅
资本市场的“追星效应”让更多的明星选择走上证券化这条路。但是去年以来，涉及影视演员的重组收购失败的案例已有多起。例如范冰冰曾投资300万元成立一家影视公司，后来范冰冰入股的上市公司唐德影视宣布以8.5亿元的价格收购该公司，但是最后，收购计划改成了合资。又如2016年3月，暴风集团宣布将斥资10.8亿元收购刘诗诗投资的稻草熊影业60%股权，但该收购在当年6月未能获得证监会通过。
种种迹象都显示出，“明星证券化”或因其泡沫属性较高而受到越发严格的监管关注。东方网络也没有例外。针对东方网络的重组方案，监管部门在后续的反馈问询中表达了对标的资产的多重质疑，终于该收购也被迫终止。
牛熊交易室认为，明星公司很难估值，其并购的核心是明星的个人价值，很大程度上不是对企业的估值，而是对个人的估值。这种估值模式其实并不适合上市公司并购，最终损害的必然是中小股东的利益。
