京财时报

贾跃亭式大败局:乐视生态的失败和瓦解

http://www.jingcsb.com/ 来源:网络整理 发布时间:2017-07-25 17:16:10

根据当时的乐视网公告,乐视网以现金和发行股份相结合的方式购买花儿影视100%的股权,以发行股份的方式购买乐视新媒体 99.5%的股权,募集配套资金不超过本次交易总金额15.98亿元的 25%。

但这笔操作却经不起推敲。事实上,这家帮助乐视网提升可募集资金上限的“乐视新媒体”,是一个月前,也就是2013年9月刚成立的空壳公司,与乐视网因花儿影视注入进行的停牌几乎同时。因为没实体业务,成立时间又如此蹊跷,有分析称乐视新媒体成立的目的就是为了被乐视网收购,从而提升乐视网的配套募集资金上限。

这一操作对于专业人士并不难看出,更何况是证监会。然而,2013年12月,正是这个“问题议案”,获得了证监会并购重组委通过。2014年3月,乐视网正式完成花儿影视的注入。

转折点很快到来。

2014年12月1日,当时很少人留意,证监会官网公布了原投资者保护局局长李量被查的消息,而根据2016年11月央视新闻的报道,此次李量被查,是因为2000年至2013年收受包括乐视网在内的九家公司共计折合人民币693万元,为上述公司的上市和并购等资本操作提供帮助。

“现在来看,自2014年底李量被查后,证监会对乐视网的议案可能就有了格外照顾。”曾在乐视系公司经手财务的华欣(化名)向腾讯科技表示。

“乐视影业多次尝试注入上市公司失败,让我们发现,证监会已经不是之前的那个证监会了。”华欣如此感慨。

乐视影业的并购案失败并非个例,该时期,国内资本市场影视业并购的大环境也发生了巨变。暴风集团、唐德影视、万达院线等抛出的收购相关影视公司的交易预案都纷纷失败,高估值、明星炒作等现象被证监会频频挑战。

资产注入、定增等这一系列围绕乐视网的资本操作连续受阻,使得贾跃亭的“三步走战略”中的第三步无法成型,并导致乐视生态体系隐藏的一系列风险和危机被放大。

在北京大学光华管理学院金融系副教授唐国正看来,单纯从贾跃亭设计的乐视生态模式本身来看,颇为聪明,只要“三步走”战略能不断顺利进行下去,乐视体系完全可以兼顾业务增长与市值攀升。然后,贾跃亭再通过减持、质押、增发等手段,可借助乐视网这一重要的融资杠杆,获取更多资金。

“子业务即便亏损也不是什么大问题,对于会计出身的贾跃亭而言,依托乐视控股,通过各种财务手段在并不违法的前提下把上市公司业务做到赢利并非难事。”唐国正告诉腾讯科技。

乐视的真正挑战在于触碰了证监会的监管红线。而当其模式最后一环受阻,便迅速导致一系列危机的连锁反应。

首先,乐视生态的负债危机被迅速放大。众所周知,乐视缺乏稳定的利润现金流来源,在电视、手机、体育、汽车等领域的大投入都面临较大亏损,而如果无法兑现上市承诺,建立资本退出通道,也难以再获得持续的外部融资支持,最后,贾跃亭将面临持续扩大的亏损和资金缺口。36氪此前曾报道,乐视生态整体的负债总额超过300亿,但该数据遭到乐视官方否认。

其次,乐视网的股价和估值遭遇严重冲击。从2014年到2016年,国内A股市场正好经历了从狂热到低谷的转折,尤其在乐视网从2015年12月7日停牌后将近6个月的时间里,上证综指跌幅达到18.02%,同期创业板跌幅也达到18.58%。乐视网2016年6月3日复牌时,股价最高点为60.98元,截至11月8日收盘时,股价报38.99元,跌幅超过34%。

市场风云突变,乐视影业注入失败,导致乐视网在资本市场的原有的高成长预期破灭,股价不断下跌,并放大了贾跃亭股权高质押的风险,打乱了乐视网定增的计划。而一度有望为亏损创业公司提供融资通道的战略新兴板搁浅,也阻断了乐视生态业务寻求上市的另一种可能。

同时,伴随业务扩张,乐视在营销、广告、薪酬、运营等各领域成本的激增,也加重了贾跃亭面临的资金危机。

去年九月开始,乐视体育、乐视手机相继传出欠款、拖欠工资、裁员等消息;11月6日,贾跃亭接受腾讯科技独家专访,首次公开承认乐视扩张过快导致资金紧张,要“停车检修”。

撤退征兆:贾跃亭资金大挪移

作为乐视帝国掌舵者,贾跃亭在乐视影业的漫长注入过程中显然早已预见危机。

“此次乐视危机大爆发背后,其实是贾跃亭的战略性撤退。”唐国正向腾讯科技分析。

种种迹象显示,2016年6月开始,贾跃亭已经开始为自己谋划退路。

贾跃亭最直接的动作是回笼乐视体育、乐视手机等子业务资金。

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