滚动2月28日，全球最大对冲基金桥水的创始人瑞·达利奥（Ray Dalio）携新书《原则》来到上海，首度向中国投资者分享其白手起家四十多年来的经济学和投资原则。
谈到中国的去杠杆，达利奥强调，不要对去杠杆考虑过多，生产率变化才是非常重要的指标。中国去杠杆是去货币内部的杠杆，是可以管理好的。
桥水基金近日做空欧股一度引起了市场注意。对于欧美股市比较，达利奥认为，从经济周期和财政刺激两个角度来看，美股相较于欧股更有吸引力。
达利奥还介绍了他的投资原则。他表示，成功投资的关键就是要进行投资组合的平衡，要根据风险来调整，选择自己在阿尔法和贝塔之间的投资比例，投资的圣杯是要找到15个或者更多更良好的并且相关性非常低甚至为零的回报流。
欧股吸引力不及美股
谈到欧洲，达利奥表示，美股吸引力强于欧股。
从经济周期的角度，达利奥分析称，欧洲在经济周期当中的位置比美国稍微靠后一点，它的复苏不如美国来得快。
他提到，美联储现在已经在进行退出宽松的动作，同时也在缩表，但是欧洲央行现在还没有做到这一步，近期不会加息，利率不会出现很大的变化。
“现在的资产价格也反映出了这种非常低的利率水平。现在欧洲整个利率水平基本上是零利率甚至是负利率，是不可持续的。”达利奥称。
从财政的角度，他还分析道，因为特朗普政府税改也提供了很大的财政刺激，所以美国经济应该还会有一个往上走的趋势，欧洲股市没有这样的财政刺激，所以美国股市会更好。
看好中国去杠杆
说到去杠杆，达利奥进一步分析道，关键是要看债务是以本国货币计价还是外国货币计价。
他认为，去杠杆一共有四种方法：第一可以进行债务减计或者债务重组，要么债务违约，然后再进行重组，把债务化解掉；第二是让央行开始购买资产，给市场注入流动性；第三就是政府节省开支，这个过程就会非常痛苦，因为不仅债台高筑，政府还要缩减开支，这会带来很恶性的影响；第四进行财富再分配，把富人的钱放到穷人的口袋里。
“关键在于如何平衡这四种方法，因为有些方法是促进通胀的，有些是导致通缩的。” 达利奥欧举例称，央行印钞就是通胀效应，那么如何平衡通胀效应和其他的通缩效应就是去杠杆的关键。
他进一步分析称，如果人们的收入增长高于利率增长速度，就可以帮助减少债务的负担。“如果债务是以本国货币计价的话，就可以从资产负债表这边管理，而且如果可以给它比较长期期限的话，债务是可以完美管理的。我们有个说法叫系统性重要的机构，就是在说这些债务管理。”
达利奥还强调，不要对去杠杆考虑过多，生产率变化才是非常重要的指标。
考虑到生产率的变化，达利奥称， 中国的去杠杆可能要持续一段时间，但负面影响并不大。中国去杠杆是去货币内部的杠杆，是可以管理好的。
达利欧的投资原则
达利奥还介绍了他的投资原则。第一，理论价值也就是预期价值，它是未来现金流的现值。第二，实际价值等于支出总量除以总的出售量。达利奥认为，要知道买方、卖方是谁，以及他们的动机是什么。第三，大部分的资产类别的表现会从长期超过现金，但是这种溢价，不管是股票、房地产还是债券，也不会非常长期地超出现金。第四，资产类别的回报率有三个重要的驱动因素，分别是通胀、经济增长和实际利率。
第五，越是分散的投资组合越是可以改善回报的风险。把自己的投资组合分散化可以把回报率提到最高，风险降到最低。第六，回报流包括贝塔和阿尔法。其中，贝塔是某个资产类别的市场回报率，是一个跟大盘持平的被动回报；阿尔法则是主动投资，投资者可以作出自己的选择，但这种博弈更多像零和游戏。
第七，成功投资的关键就是要进行投资组合的平衡，才能获得良好的回报流。第八，根据风险来调整，选择自己在阿尔法和贝塔之间的投资比例。第九，投资的圣杯是要找到15个或者更多更良好的并且相关性非常低甚至为零的回报流。
达利奥讲的最后一个投资原则，就是要把决策系统化。
