滚动周四（4月26日），人民币对美元汇率中间价大幅下调217个基点，报6.3283，创一个月新低。截至16:30，在岸人民币对美元收盘报6.33，较上一交易日跌96点，创3月21日以来新低。分析人士告诉第一财经记者，人民币汇率回调主要与美元走强和中美利差收窄有关。
近日，中美10年期国债收益率利差一度缩窄至56个基点，为2016年以来新低。但回顾历史，中美利差近年来曾两次收窄至49个基点，2010年以前更出现过负利差。而与此前几轮利差收窄不同的是，人民币年初以来的涨幅已为利差收窄提供了一定的“安全垫”。
交行金融研究中心首席金融分析师鄂永健对记者表示，从技术上看，美债收益率短期难以维持这种快速上涨的趋势，中美利差短期进一步收窄的概率不大。一位券商首席固收研究员则认为，美债收益率已经开始筑顶，3%～3.1%的水平基本上将是顶部区间。
4月中旬以来，美元指数从90下方一路回升至91.15，盘中一度触及120日均线，但在分析人士看来，弱美元的长期趋势仍然难以扭转。一方面，由于美联储加息已经进入下半程，符合预期的加息无法带来强美元；另一方面，美联储加息的持续，以及美债收益率的持续上行，将引发融资成本上涨，并带来经济增长放缓的风险，因此，美债收益率上涨支撑美元走强的逻辑难以维系。
中美利差收窄
年初以来，在美债收益率持续上行的同时，中国国债收益率持续回落。4月20日中美利差一度收窄至56个基点，创下2016年12月以来新低。
回顾历史，当前中美利差并非历史低点。2002～2003年、2005～2007年及2009年前后，美债收益率超过中国国债收益率，中美利差出现三次倒挂。2012年11月～2013年7月，时任美联储主席伯南克表示将逐步缩减QE（量化宽松）规模，推动美债收益率大幅上行，中美利差从196个基点收窄至78个基点。
2015年8月～12月，中国央行多次降准降息，使得国内流动性较为宽松，债券市场走牛，国债收益率从3.62%一路降至2.70%，在此背景下，中美利差在2015年底收窄至49个基点。
2016年6月～11月，中债、美债齐跌，但美债下跌幅度更大，中美利差再度收窄至49个基点。2016年11月8日特朗普当选美国总统后，市场对于其财政扩张等经济刺激政策持乐观态度，美债长端利率在短期内大幅上行，16天内从1.83%升至2.36%。
对比历史情况，中信证券固定收益首席分析师明明认为，此次中美利差收窄更多受到短期因素扰动的影响，从汇率水平来看，之前几次中美利差收窄时，人民币具有较大的贬值压力，而当前人民币汇率不存在大幅贬值压力。去年12月以来，伴随美元指数持续走弱，人民币对美元持续走强，这实质上为中美利差收窄提供了一定的“安全垫”。
记者注意到，尽管3月底至今，人民币对美元已小幅回调，但年初以来仍保持着3%的涨幅，2月中旬至今，人民币对美元中间价约在6.25～6.35的区间内窄幅波动。
从资本流动来看，明明认为，历史上中美利差收窄往往伴随资本外流，但是近期我国资本流动没有太大变化。从衡量跨境资金流动的多个指标来看，目前我国跨境资金流动形势较为平稳。
央行数据显示，截至3月末，我国外汇储备规模为31428亿美元，较上月上升83亿美元，升幅为0.27%，央行口径外汇占款214952.04亿元人民币，增幅环比有所扩大，自去年3月以来外汇占款一直处于稳定水平。4月19日外汇局公布数据也显示，2018年一季度银行结售汇逆差183亿美元，同比下降55%，银行结售汇逆差大幅收窄，显示资本外流压力明显缓解。
美债会否持续上行现分歧
3月底以来，美债收益率加速上行，并于近日突破3%这一重要关口，创下四年来新高。关于美债收益率上行的原因，鄂永健对记者分析称，近日在对地缘政治担忧下油价连续走高推升了美国通胀的预期，另外美联储加息和美政府赤字的上升也推升了美债收益率。
美债收益率率上行是否能够持续？在中金海外策略组分析员Kevin Liu看来，预计未来美国经济将迎来更高的增长和通胀，另外，美联储全年有望加息四次，在更快的加息步伐背景下，利率中枢或仍有上行空间。
鄂永健则对记者表示，从技术层面分析，美债收益率短期内可能会面临小幅回调，长期来看，仍面临较多的不确定性，比如利率上行是否会触发美股回调并引发避险需求等等。
事实上，2月美债收益率的快速上行，就一度触发了美股回调，并引发避险需求激增，资金涌入债券市场，进而引发美债收益率呈现报复式下跌。
