滚动4月27日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，而从去年11月征求意见稿下发，银行等各大机构就已进入备战状态。根据新规要求，资产管理业务不得承诺保本保收益，随着刚性兑付预期将打破，银行保本理财势将退出历史舞台。而具有保本特征的结构性存款正在成为保本理财的替代品，并成为2018年一季度最大的黑马。
根据人民银行统计，仅2018年一季度，新增结构性存款就达到了18409.76亿元，超出了去年全年11771.11亿的增量。在业内人士看来，结构性存款虽然在一定程度上提高了存款定价能力，但无法成为银行的核心负债工具，“假结构存款”更是带来了不小的监管风险。
一位接近地方银监局人士对记者表示，未来对结构性存款的监管可能会有所加码，并对个人结构性存款业务明确“双录”要求。
结构性存款一季度暴增
兴业研究分析师梁世超对记者表示，结构性存款从2017年开始的确出现了明显的增长，特别是中小银行结构性存款同比和环比均有明显增长。
第一财经记者注意到，仅2018年一季度，新增结构性存款就达近1.9万亿元，而中小型银行更是贡献了超过半数的增量。
梁世超称，目前发行的非同业保本理财在记账时也计入到“结构性存款”科目，经计算，2017年有60%的“结构性存款”实际上是保本理财增长。2018年以来，随着资管新规征求意见稿的发布，结构性存款的增量中多数是结构性存款产品。
中金公司固收部董事总经理张继强对记者表示，结构性存款暴增的背后是银行的“存款荒”。
记者注意到，在结构性存款骤增的同时，是传统活期存款和协定存款的增长乏力。以上海地区为例，非金融企业一季度境内企业本外币活期存款和协定存款分别减少1083.75亿元和766.17亿元，而本外币结构性存款和保证金存款分别增加805.70亿元和631.37亿元。
张继强进一步分析到，存款荒源于几个方面。第一，算作一般存款的保本理财在资管新规后将消失，银行只能通过结构性存款加以替代；第二，银行普遍反映留存不住存款，信贷等派生存款后很快流入货基、理财，一般存款留存率下降，这与市场利率与存款利率利差过大有关；第三，对于LMR（流动性匹配率）等指标，一般存款的系数高，同业存款系数很低，倒逼银行增加一般存款；第四，同业理财萎缩，但资产收缩则异常艰难，银行理财只能转为发力个金业务，同表内争夺一般存款。
在他看来，结构性存款目前快速增长的原因，主要是货币市场利率与执行法定存款利率的利差过宽，银行低成本存款增长不及预期，导致银行必须通过市场化定价手段吸收负债。结构性存款属于存款，不占用同业负债指标，是银行稳定负债的重要来源。
保本理财的替代品
张继强认为，结构性存款实际上已经成为保本理财的替代品，但是无法做到完全替代。
一方面，从银行的角度看，开展结构性存款业务需要有金融衍生品的经验和相应资格。相对保本理财，结构性存款的成本稍高，资金运用灵活度弱化。而结构性存款如果镶嵌的是“假结构”，中长期看还面临较大的监管风险。
另一方面，对储户而言，结构性存款毕竟回报有风险，接受度要弱于保本理财。而且对于不少企业，结构性存款算作衍生品业务，参与门槛更高。
结构性存款究竟是存款还是理财？第一财经记者了解到，在个人业务零售端，结构性存款业务通常被囊括在理财业务中；在央行网站上的银行信贷收支表中，这一产品通常会记在存款项下。而在实务中，记者走访过程中发现，银行向个人推荐的结构性存款业务多为保本型，有些支行客户经理甚至并不能说出结构性存款与保本理财的区别。
与结构性存款一样被市场视为保本理财的替代产品的，是券商的收益凭证。
某券商资管部负责人对第一财经记者表示，券商收益凭证相当于券商发行公司债券。而与证券公司发行的公司债不同的是，收益凭证期限较短，通常按月发行，期限分30天、60天、90天不等。另外，券商发行收益凭证无需交易所审批，有较高的灵活性。
“收益凭证以券商自身信用背书，是券商发行的唯一能够保底的金融产品。与此同时，由于发行规模不得超过券商净资本的60%。”他进一步介绍到，在资管新规出台后，收益凭证由于具有保底特征在发行时往往比较抢手，但谈不上是零售业务的发展重点。
