京财时报

美元再度转强,怎么看跷跷板这端的人民币?

http://www.jingcsb.com/ 来源:第一财经APP 发布时间:2018-05-04 11:13:48

随着风险因素消散、通胀和美联储加息预期升温、欧元区经济数暂显疲软,去年被超卖的美元再度死灰复燃,美元指数从2月时接近88的水平反弹至眼下的92.2附近,近1个月涨幅高达近4%,在岸和离岸人民币转弱趋弱,逼近6.35。

每当美元转强,市场的神经都会开始紧张。眼下,各界最为关注的无疑是——这次美元会走多强、强多久?新兴市场、尤其是中国经济和人民币会受到何种影响?

第一财经采访对家机构后发现,与过去几年的那轮强美元周期不同(美元指数去年初最高升至103.8),近1个月来的美元走强更多是超卖后的“均值回归”,亦或称为“空头回补”,美国十年期国债收益率四年后首度突破3%也暂时带动了做多美元的情绪。

“尽管十年期美债收益率突破3%引发市场轰动,但其实这比起2013年的3%根本不值得一提,当时的收益率曲线更为陡峭(如今收益率曲线日趋平坦化,引发中长期经济衰退的预测),因此如今突破3%的收益率对于美元而言利好作用较弱。”法兴银行外汇策略主管Kit Juckes 对记者表示。在他看来,美元的强势可能仍见持续一段时间,但欧洲央行正在开始正常化,被低估的欧元有望继续升值,即使日本央行仍表示要维持当前政策立场,但日元随时可能爆发,“我们认为美元仍可能存在10%的下行空间。”

眼下,机构普遍认为人民币今年并不存在大幅贬值的可能,美元/人民币今年年末的预测目标区间普遍在6.2-6.45之间。

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复盘美元转强

截至北京时间5月4日10:00,美元指数报92.21,3个月前美元还在88附近徘徊。

外汇市场从来都是相对的。去年,由于欧元区经济数据大超预期,因此欧元兑美元强势升值近14%,相应地,美元指数也不断创出新低(欧元在美元指数中占比近60%)。

这一期间,“套息交易”的集中退出加剧了美元的弱势。过去几年,由于美联储加息,导致美元和欧元、日元等货币之间的息差不断扩大,因为投机者可以通过融入低息的日元、欧元,购买利息相对较高的美元,如果相对汇率在套息的这段时间里是稳定的,那么投资者的收益就是高息资产回报与欧元、日元等借贷成本之差。同时,由于美元过去两年强势升值,套息交易除了赚取利差,还可以赚取汇差,因此这种交易的盛行加剧了美元的买盘,导致强美元超调。

去年,这种套息交易彻底不奏效了。“早前市场都在预期欧元、英镑走强,尽管美国对欧洲的利差为正,但潜在可能出现的汇率损失使得大规模套息交易盘不敢继续,这也导致美元持续趋缓。” Kit Juckes 告诉记者。再加上美联储加息的预期已经被市场计入,因此前一段时间美元在加息周期并没有继续冲高。

同样,当做空美元的行动达到极端的时候,出现逆转的可能就在加大。一季度,欧元区经济数据暂时疲软, 导致欧元受挫。此外,在2月美股闪崩、3月贸易争端等导致美元趋弱的因素消散后,这也使得被市场超卖的美元再度走强。同时,通胀预期和美债收益率的攀升也在推波助澜。也就在过去不到1个月的时间内,美元指数的反弹幅度高达近4%。

交易员去年就始终认为,要美元走升需要具备以下条件:美联储加息超预期(即2018年加息4次),通胀预期回升。如今,这两项条件似乎都在逐步满足。

5月3日,虽然美联储议息会议如期按兵不动,但却表明了通胀将接近2%的目标,会议声明进一步凸显了鹰派紧缩的政策立场,这也使得目前市场对6月的加息预期飙升100%。3月核心PCE为1.9%(美联储青睐的通胀指标),逼近了2%的目标,而且去年拖累通胀的因素(电信、医疗)已经逐步消散,逼近75美元/桶的油价也助燃通胀预期。

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此外,整体收益率曲线的上升也推动美元上涨,这意味着市场预计美联储将持续加息。4月24日晚间,美国十年期国债收益率一举突破3%,美股多头的信心瞬间瓦解、道指狂泻500点。

美国十年期国债收益率

“美元走强可能会持续1~2个月,美元指数有望回到去年四季度93的水平,但此后仍料将走弱,欧元/美元今年有望达到1.32的水平(目前1.22),但上半年很难指望欧元出现超预期的走势。”嘉盛集团外汇分析师黄俊告诉记者。

仍是强弩之末

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