滚动“非标也好，债券也好，今年都只会收而不会放，增加额度不可能了。”上述华南股份行人士称，作为债券市场、非标融资主要的资金提供方，在去杠杆的背景下，为了满足监管要求，银行会进行流动性回收。
逾1800亿债券弃发
发债失败的，并非是盾安集团一家。债券发行大面积取消，已经成为市场常态。根据Wind统计数据，截至5月8日，今年以来取消、推迟发行的各类债券，累计已经达到304只，包括了公司债、企业债、中票、短融、超短融等全部类型，涉及金额多达1839亿元，其中仅5月份就达到33只，部分企业还出现了多只债券发行失败。
一旦利率不能满足要求，就会造成债券发行失败。公告显示，1月9日，华联综超取消发行4亿元超短融，原因就是原协商利率区间内认购不足。此外，1月16日，昆明交通产业股份有限公司9亿元中票取消发行，也是因为原协商利率区间内认购不足。
多数企业将发债失败，归因为市场波动。在4月23日的公告中，盾安集团就称，取消发行是因为近期市场波动较大。但问题在于，除了市场波动外，金融机构配置债券需求萎缩，还有更重要的原因？业内人士认为，导致这种情况出现的原因，主要还是在于持续推进金融去杠杆，以及新近落地的资管新规，债券、非标对金融机构资产配置重要性下降，以及资金成本上升等环境的变化，都与此有关。
“债券发行难度增加，违约风险显著上升，主要与去杠杆、非标清理有关。”平安证券首席策略分析师魏伟说，随着去杠杆的推进，凡是杠杆配向债券、非标的资金，都是清理的对象，导致银行体系资金从表外回流表内。尤其是在表外、非标业务方面比较激进的银行，面临着较大的清理压力。而这些银行大规模清理，又会影响到高杠杆扩张企业，导致其融资渠道受阻、资金成本攀升，杠杆最终不可持续而产生风险。
不仅如此， 业内人士还认为，尽管不是近期债券违约的主因，但资管新规的影响也不可小觑。魏伟说，目前资管新规虽然已经落地，但未来还有一些列配套文件出台，对不同机构的具体业务进行规范。在配套细则没有出台之前，金融机构对此类业务的态度，肯定会更加审慎。
上述华南股份制银行人士说，资管新规对非标、债券等业务的影响，主要体现在两方面，一方面，债券虽然是标准化产品，不受非标投资限制，但存在资金用途限制，而一些发债的企业属于一些高污染、落后产能。
根据资管新规规定，资管产品应投向符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改革政策要求的领域，不得直接、间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权或股权投资的行业和领域。更为重要的是，资管新规对期限错配也进行了严厉禁止。
另一方面，非标、债券中存在的期限错配，也将受到严厉约束。上述华南股份制银行人士说， 虽然期限错配何时完全禁止现在尚不明确，但最终彻底停止将是必然。预计配套细则出台后，肯定会对不符合监管要求的业务进行整改。“大家现在都非常害怕期限错配，都在考虑，哪些还可以继续错配，哪些坚决不能再做了。”
资管新规对非标融资的限制，则可能是部分企业流动性危机的一个重要原因。2018年4月27日晚，中国人民银行、银保监会、证监会、国家外汇局四部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”），深刻影响资产管理行业格局和未来发展。按照规定，凡是开放式或使用公允价值法进行计量的资管产品，均难以采购非标资产。
魏伟认为，尽管一些债券违约，不是资管新规引起，但一些高度依赖非标融资的企业，违约事件可能正是因为非标等融资渠道受阻，导致流动性受到影响，最终引发债券等标准化产品违约风险。
民企违约或将高发
“现在的违约、流动性危机，仅仅是一个开始。”魏伟说，过往一段时间，一些企业通过非标、发债做大规模，将告一段落。随着去杠杆的持续推进，一些扩张过快、杠杆使用较多的民营企业，违约事件会继续发生，但具体也要看企业经营状况，不能一概而论。
而这种风险，将以何种将路径和逻辑传导？上述华南股份制银行人士的判断是，随着融资环境的变化，主营业务不突出、盈利能力差，高杠杆高负债的民营企业，将会首当其冲。
