滚动2016年，许多企业家开始意识到，区块链技术使他们能够“铸币”，为自己的非物质市场筹集资金。而真正让这件事变得容易可行的，是区域链平台以太坊(Ethereum)。以太坊允许开发人员在其平台上运行开源应用程序，“铸造”可在各种程序中使用的数字货币。重要的是，这些代币可以通过在线交易所进行交易，从而为投机者创造了空间。
首先引发代币狂热的是DAO，这是一家以以太坊为基础的风险投资基金。它通过出售授予投资决策权的代币，筹集了1.5亿美元的以太币。不过，2016年5月推出数周后，DAO遭到黑客攻击，被“抢走”5000万美元。尽管遭遇失败，DAO的操作证明，确实有很多人愿意出大钱购买数字代币。
之后事情发展很快。每天都有人带着所谓创意，发行某种代币，进行销售，希望能筹到数百万，最后往往都如愿以偿。2017年4月，建立在以太坊协议上的去中心化预测市场Gnosis在12分钟内筹集了1250万美元；2017年6月，一家名为Bancor的公司在3小时内筹集了1?.47亿美元；2017年7月，新型区块链项目Tezos筹集了2.32亿美元的以太币和比特币；更有意思的是，有人纯以嘲讽为目的，搞了一个“无用的以太坊代币”(Useless?Ethereum?Token)ICO，直言不讳地说这个代币“没有价值，没有担保，没有产品，只是我想花你的钱”，并且用一根中指做标志，居然也筹到了40000美元。
多数情况下，这些ICO都不保证他们承诺的项目能够落实。有人干脆承认他们最终可能无法做出项目，买家支付的钱款通常被说成捐赠，而区块链的去中心化和匿名性也让买家很难向骗子追究责任。但是在加密货币圈中，出于激情，出于对投资组合多样化的期望，或者出于对快钱的饥渴，人们“迎难而上”，纷纷出手。
早在比特币暴涨之前几个月，ICO就被一些明眼人贴上了“泡沫”标签。“完全处于泡沫之中，”加密货币交易所ShapeShift的首席执行官埃里克·弗瑞斯接受《连线》采访时说。“一些项目没有做出任何产品，甚至还没进行任何演示，就筹到了大笔金钱，数额之高，简直到了荒谬的程度。”
随着质疑之声渐多，各公司开始争着强调，他们发的代币是有实际效用的，不是不靠谱的野生证券。也就是说，具有一些内在功能，如访问一些服务。但是，一夜暴富的代币卖家，在二级市场上不停买进卖出、通过T?elegram上的操作将价格不断炒高的买家，两者不停讨价还价进行浮士德式交易，是不可否认的事实。全球各地的金融当局都开始关注此事。
2017年8月，高盛和知名风投调研机构CB?Insights发布报告，称ICO已经超越了风险投资，成为互联网公司种子资金和早期投资的来源。到2018年1月，加密货币交易所已经有1500多种代币。风险投资公司Fabric?Ventures的报告估计，2017年ICO募集到的资金总额达到56亿美元。突然之间，整个世界都充斥着数字代币，人人都想知道这背后到底发生了什么。
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到底是不是证券
BCAP代币当时被说成“数字证券”，但文件表明它没有配股权或分红权。如果基金破产，BCAP没有投票权和清算权。
在东伦敦有名的活动中心The?Brewery，布罗克·皮尔斯正站在礼堂的舞台上。外面是清亮的9月天气，室内则飘荡着木板上清漆的气味。但皮尔斯对这一切都不关心，100多人正目不转睛地看着他。皮尔斯满头金发，有着好莱坞式的标准笑容。如果你看过迪士尼电影《巨鸭奇兵》和《第一公子》，可能会认出他。1990年代皮尔斯是个童星，现在还保持着一定的风采，虽然37岁了，仍然可以在青少年电影中扮演角色，而不显得突兀。
皮尔斯出生于明尼苏达州，是资深区块链投资人，比特币基金会主席，自2012年以来就涉足加密货币圈。2013年，他与人共同创立了Mastercoin公司，有人认为这家企业是ICO首创者。坊间传说皮尔斯参与了大约150个ICO项目，并在2014年以太币推出时，以接近20便士的单价，购买了100万枚。2018年1月以太币单价约为600英镑，这意味着皮尔斯拥有的以太币至少价值6亿英镑，但他不愿透露自己的确切身家。
和皮尔斯一同站在舞台上的，是来自block.one的两位高管。block.one是个初创公司，皮尔斯是其投资者和策略主管。该公司的代币名为EOS，其标志Chestahedron是一个由三角形与四边形构成的独特七面体，造型类似人类心脏。皮尔斯戴着的项链吊坠就是一个反光的Chestahedron。
