滚动我们认为，监管层无意让理财风险一次性暴露，事实上也有更为平稳的过渡办法，这或许也是中央经济工作会议、刘鹤达沃斯论坛强调三年时间的原因。我们认为理财最终一定会打破刚性兑付，这一政策思路不可能动摇，但只要落地版本的“大资管新规”比11月更加友好，且确实能够实现平稳过渡，则债券市场就已经price-in了这一潜在利空，债券市场危险期已过，2018年债市迎来开门红！
五、中美利差无法制约中国债市
我们在《债市春暖花开：为何中国债市不应随美债起舞？》表示，中美利差是结果而不是原因，不能用来倒推中国国债收益率合理水平。2012年之前，中美利差均值为0%；2012年之后，中美利差均值1.2%，这实际上是中国债市收益率中枢不变、美债收益率由于量化宽松下台阶，导致的中美利差被动放大。
从中国与德国债券利差来看，结论更为明显，2009年之前10年中债-德债利差中枢为-0.5%，即德债收益率高于中债，而2012年欧债危机之后中债-德债利差中枢为3%，显然是由于欧央行采取QE、负利率等超常规货币政策导致中德利差被动拉大。
我们认为，随着美国、欧洲货币政策逐步正常化，中美、中德利差也将逐步收窄回归正常化，不能用危机后的超常规货币政策时期的利差水平作为合理利差水平，美债、德债收益率上行，中债收益率下行是可能的。
此外，从汇率政策角度看，不存在维持利差保汇率的逻辑。如果海外收益率上行，而中国债市收益率不跟，会导致人民币贬值压力，但从现在的情况看，很显然人民币存在的是升值压力，而不是贬值压力，所以中国利率不仅不应更随美债利率上行，相反中国利率下降、缓解人民币过度的升值预期或许更为合理。
我们认为不应将危机后的美国超常规货币政策时期的中美利差作为衡量中美利差的合理水平，从汇率政策角度看，不存在维持利差保汇率的逻辑，中国债市不应跟随海外债市起舞，2018年最好、最确定性机会是利率债、十年期国债3.8以上闭着眼睛买！
总结全文，作为“中国债市第一多头”，海清FICC频道感叹，还在怀疑“债市春天”到来吗？我们认为，“十年期国债3.8以上闭着眼睛买”的五点核心理由：2018年经济下行压力巨大，“高通胀”杞人忧天，货币政策边际变化、流动性拐点已至，监管对债市影响高峰已过、中美利差无法制约中国债市。
海清FICC频道再次重申：债券市场已经超调、配置价值凸显，而且监管冲击高峰已过，债券收益率将重回价值中枢，2018年最好、最确定性机会是利率债，重申“十年期国债3.8以上闭着眼睛买”！
